宏觀
１、美股小幅反彈，企業財報良好帶來支撐。上周聯儲會議紀要顯示聯儲大部分官員同意在年內討論縮減ＱＥ，但德爾塔病毒傳播加速又帶來新的不確定性。目前市場等待杰克森霍爾央行會議上是否有更明確的信號。 聯儲退出預期造成上周美元持續上漲，但十年期國債收益率始終維持在1.3%下方，或暗示退出預期已在很大程度上體現，對金融市場沖擊已減弱。良好經濟增長預期和流動性充裕的基本格局不變。
２、中國7月主要經濟數據下滑超預期，引發經濟擴張周期見頂的擔憂，投機資金集中進行空頭交易，疊加海內外疫情反彈，引發工業品集中下跌。本周和下周將公布8月ＰＭＩ，國內在8月仍受到疫情、限電等因素影響，估計數據偏弱，壓力仍未完全釋放。短線利空情緒仍在
３、總結：中國7月主要經濟數據下滑超預期導致經濟拐點預期增強，空頭集中拋售 。不過筆者認為臨時性影響消除，穩增長政策逐步落地，經濟維持強韌，空頭情緒集中釋放后有修復，短線關注止跌可能。
現貨
１、據鋼聯數據，上周國內電解銅庫存15.8萬噸，較上周減少1萬噸，保稅銅庫存38.6萬噸，較上周減少2.6萬噸。本周銅價急跌后，去庫加快。整體看8月國內雖然淡季效應加深，但兩地合計減庫5萬噸，考慮拋儲后較上月基本持平，總體維持較快降庫。目前國內外供應干擾仍強，而隨著價格下跌，精銅對廢銅的替代增加，去庫速度更快。低庫存對銅價的支撐作用增強。
２、倫銅庫存增加6千噸，總庫存增至25萬噸。二季度以來倫銅庫存整體增加明顯，或體現了中國進口減少的影響。此外ＬＭＥ持倉處于低位，多頭持倉比價低。中國今年進口弱于去年，可能是海外基金缺乏做多意愿的主要原因。最近兩周滬倫比價回升，ＬＭＥ現貨銅較三月期貼水快速收窄到平水附近，價格結構有所轉強。整體仍偏空。
３、上周銅價連續大跌，整體的價格升水結構進一步強化。現貨升水維持在200元以上，期貨逆價差擴大，9-10月升水擴大到180元。現貨進口利潤維持在300元以上，對進口銅需求大增，美元銅提貨溢價周漲50美元，報盤達120美元以上。廢銅商惜售，上周四、五精廢價差已倒掛，精廢桿只差300元，精銅桿對廢銅桿價格優勢明顯。現貨支撐進一步增強，強利多。
４、銅價大跌后，下游積極點價補貨，據ＳＭＭ調研，上月精銅桿企業開工紡環比提高。整體來看由于消費仍處淡季，下游實際訂單增加有限，但精廢替代帶來消費增加。另外即將進入旺季，低位會吸引備貨以及前期高價抑制的需求釋放，消費端將逐步好轉。利多
５、總結：宏觀經濟數據超預期下滑導致空頭集中入場，短線由投機資金主導盤面。但實際流動性仍充足，需求亦強韌，短空的持續性非常不確定。而銅價在急跌后現貨升水結構大幅強化，且下游積極點價，現貨與投機力量博弈激烈。周五銅價反彈，關注短線拋空情緒是否已減弱，技術上看銅價可能重新震蕩回升，測試上方壓力。操作上，背靠66500持有短多，密切關注價格結構變化。今日67800-67000。
