觀點小結
10月12日上海電解銅現貨對當月報價升140-210元/噸；廣東電解銅現貨對當月合約報貼水30-升水80元/噸，濕法銅報貼水70-貼水80元/噸，持貨商出貨積極性較高，升水不斷下移，下游企業逢低適當補貨，整體交投一般。
國慶期間，全球顯性庫存小幅下降1.1萬噸至60.26萬噸，其中，LME庫存下降1.16萬噸至15.39萬噸，COMEX庫存下降0.1萬噸至7.8萬噸，保稅區庫存基本持平，SHFE庫存小幅增長0.1萬噸至15.6萬噸。
銅精礦TC依然處于歷史低位，短期反彈乏力，銅冶煉廠盈利情況未見好轉。
操作建議及邏輯：減倉。宏觀層面看，政策層面短期難以持續發力，只能以維穩為主。基本面來看，我們對長期趨勢依然看好，但短期來看，隨著國慶節前海外大幅交倉，全球庫存止跌反彈，供需雙強對銅價形成一定壓制，但目前全球庫存依然處于歷史低位，對絕對價格仍有支撐，銅價以震蕩運行為主。
重點關注： ①國內消費情況。②海外經濟復蘇節奏。③海外疫情最新進展
策略跟蹤?
上周行情回顧：
波動率下滑，銅價持續窄幅震蕩
銅價持續高位盤整
節前一周以及節后一周，銅價震蕩整理于50470元/噸至51680元/噸，收于51440元/噸，漲幅0.8%。
隨著海外節前大幅交倉，LME結構由BACK轉為CONTANGO，國內國慶期間小幅累庫，CONTANGO維持。
數據來源：WIND，天風期貨研究所
TC止跌，礦端成交寡淡?
銅精礦TC維持低位運行
10月9號SMM銅精礦指數報48.56美元/噸，現貨市場繼續僵持，成交較為清淡。
消息方面，CSPT小組9月29日上午召開了最新四季度Floor price價格會，并敲定Q4TC/RC地板價為58美元/噸及5.8美分/磅，較Q3地板價上升了5美元/噸及0.5美分/磅。
國內煉廠目前備貨相對充足，煉廠多將Q4以及Q1的備庫需求提前，導致Q4地板價明顯抬升。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
精銅9月產量維持高位
據SMM，9月中國電解銅產量為80.98萬噸，環比減少0.09%，同比增加6.65%。1-9月中國電解銅產量累計為680.42萬噸，累計同比增長3.76%。
9月國內電解銅產量維持較高水平，主因部分大型煉廠追趕年度生產計劃，而銅精礦原料9月進口量也有大幅回升，因此9月大型煉廠開工率進一步上升。但隨著國內廢銅供應趨向緊張，精廢價差收窄，使用粗廢銅的煉廠9月產量較8月下滑，故整體9月國內電解銅產量環比基本持平。
進入10月后，隨著部分煉廠自檢修中恢復以及新增產能投放，預計國內電銅產量將有小幅增長。
此外，中國9月精煉銅進口繼續維持高位，未鍛軋銅及銅材進口72.2萬噸，同比增長60%，環比增8%，8月為66.8萬噸。
數據來源：天風風云，SMM
電解銅價格回落，精廢價差繼續收窄
節前1#光亮銅含稅周均價50232元/噸，不含稅周均價46155元/噸，精廢價差繼續走弱至879元/噸附近。
隨著廢銅庫存于6-7月份集中釋放完畢，國內廢銅供應自8月份再度偏緊，報價相對堅挺，隨著節前銅價出現回調，精廢價差迅速收窄至千元以內。
目前四季度最大額度批文已經發放，總量為13.64萬噸，較Q3最大批文量有所下滑，再生銅政策具體實施細則尚未落地，疊加新固廢法對于廢銅運輸形成一定抑制，Q4廢銅進口增量預計有限。
數據來源：天風風云，SMM
進口窗口持續關閉，洋山銅成交清淡
【CU】精煉銅進口盈虧&洋山銅溢價（元/噸)
數據來源：SMM，天風期貨研究所
終端維持反彈趨勢
9月電線電纜企業開工繼續維持高位
9月電線電纜開工率為96.03%，環比減少0.99%，同比增加2.58%。
我們認為雖然9月電線電纜環比略微下降，但依然處于絕對高位，消費旺季并沒有被證偽。
數據來源：SMM
終端消費持續反彈
數據來源：天風風云
全球庫存仍處于絕對低位
節前海外大幅交倉，國慶期間小幅去庫
國慶期間，全球顯性庫存小幅下降1.1萬噸至60.26萬噸，其中，LME庫存下降1.16萬噸至15.39萬噸，COMEX庫存下降0.1萬噸至7.8萬噸，保稅區庫存基本持平，SHFE庫存小幅增長0.1萬噸至15.6萬噸。
數據來源：Wind，彭博，天風期貨研究所
投資基金多頭持倉仍處于高位
【CU】LME機構持倉情況
【CU】COMEX機構持倉情況
數據來源：天風期貨研究所