摘要：美聯儲將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，并表示將使用所有工具支撐經濟。海外疫情影響減弱，需求逐漸恢復。臨近8月底，汽車產銷顯示積極信號，為即將來臨的旺季做準備，市場轉向期待“金九銀十”表現。總之，宏觀利好疊加供應受限和需求持續恢復的背景下，滬銅震蕩偏強為主。
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美聯儲貨幣寬松有望延長
美聯儲表示通貨膨脹率在較長一段時間內保持在平均2%的水平，意味著在通脹率一段時期低迷后，美聯儲將允許通脹率超調，打消了市場對于短期內加息的擔憂。當下全球范圍內低利率以及寬松貨幣政策對銅價的支撐仍在，美聯儲量化寬松政策有望延長，國內7月份工業利潤增速持續加快，中美博弈仍是近期宏觀市場熱點。
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銅礦進口環比增長
根據最新海關數據顯示，2020年7月進口銅精礦及其礦砂（以下簡稱銅精礦）共179.5萬噸（實物噸），環比增加12.6%，同比減少13.47%。2020年1-7月累計進口銅精礦266萬噸，累計同比增加0.23%。分國別來看，7月中國自智利進口銅精礦71.3萬噸，環比增加9.1萬噸，為今年來最高值。此前智利銅礦產量雖未受新冠疫情影響，但時有發生擁港，銅精礦發運有一定延后。隨著緊急狀態放松物流好轉，疫情緩和，前期積壓量釋放，7自智利進口量有所增加。在當前銅價觸及新高的背景下，預計只要當地政府不出臺干預舉措，銅礦實際產量有望上升。根據秘魯官方數據，秘魯6月銅產量環比增長40.8%至180.8萬噸，已有明顯增長，但6月出口至中國的銅精礦僅為28.4萬噸，環比修復并不明顯，因此預計中國自秘魯銅精礦進口量需至9月方恢復正常。
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供應端恢復正常，增量有限
7月SMM中國電解銅產量為74.95萬噸，環比減少1.28%，同比減少0.75%。1-7月SMM中國電解銅產量累計為518.39萬噸，累計同比增加3.05%。7月國內電解銅產量同環比均表現為減量，主因部分煉廠檢修增加，以調節礦端原料壓力。根據各家煉廠排產計劃，SMM預計2020年8月國內電解銅產量為79.39萬噸，環比增加5.92%，同比增加3.41%；至8月累計電解銅產量為597.78萬噸，累計同比增長3.10%。
中國海關總署公布的數據顯示，中國6月廢銅（銅廢碎料）進口量為68744.67噸，環比微降1.08%，同比銳減逾59.61%。1-6月累計進口廢銅43.06萬噸，累計同比減少50.17%。從最新的廢銅批文來看，雖然廢六類的進口標準依然在實施，但9月新固廢法的施行或使得廢銅整體供應開始趨緊，批文量收緊有所體現，其次是海運由于航運公司拒絕運輸廢料有可能中斷，國內廢銅的惜售情緒也較濃。再者，自7月以來比價不利，9月精銅進口可能繼續收窄。1-6月已經累計進口精煉銅192.64萬噸，累計同比增加23.23%。
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淡季現象延續
截至2020年7月電源投資累積完成額2139億元，同比大幅增長51%，電網投資累積完成額2053億元，同比增加1.6%，電源基建繼續維持增長態勢，電網累計同比轉正幅度進一步擴大，但是逐月來看，兩者投資增速均有放緩。
2020年7月空調產量為1851.2萬臺，同比增長6%。隨著復工復產不斷推進，銷量同比增加13.10%，環比提高13.4個百分點。7月產量數據來看，空調生產開始走弱，進入淡季模式，不過后期在房地產后周期時代，隨著竣工面積和銷售面積的增加，對空調的消費有望逐步增加。
據中國汽車工業協會整理的國家統計局公布的最新數據顯示，2020年1-7月汽車制造業實現利潤同比降幅與上半年相比呈大幅收窄，行業回暖跡象更趨明顯。1-7月汽車制造業累計實現利潤2514.5億元，同比下降5.9%，降幅比1-6月收窄14.8%，比去年同期收窄17.3%，占規模以上工業企業實現利潤總額的8.1%，比1-6月高出0.5%，與同期大致持平。
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總結
美聯儲改變通脹預期，美元貨幣寬松態勢或有延續，美元指數下方空間打開釋放銅價及有色金屬壓力。供應端，冶煉加工費仍在低位，顯示礦供應仍偏緊，智利將重啟所有因疫情暫停項目，供給端干擾有緩解趨勢；冶煉端看，產量仍是正增長，三季度國內檢修仍較多，低加工費也會限制產量進一步釋放。傳統工業旺季即將到來，電網及基建等行業銅需求預期增溫或將推動銅價，帶動市場資金入市形成更多趨勢及突破，銅價預計偏強運行。
