一、標的行情回顧
截至1月14日隔夜COMEX銅報價4.5115美元/磅，跌幅0.99%，滬銅主力合約昨日收盤報價71420元/噸，跌幅0.68%。昨日銅價以承壓回落為主，不過價格依然處于近期高位水平。
從消息面來看：
1.美國至1月8日當周初請失業金人數錄得23萬人，創2021年11月13日當周以來新高。同時，美國12月PPI月率錄得0.2%，創2020年11月以來新低。
2.截止目前美聯儲在1月議息會議已知的票委僅有9人，其中已有4人皆暗示或明確美聯儲可以在3月加息，最新的美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在3月加息的概率為90.5%。2024年FOMC票委、里奇蒙德聯儲主席巴爾金在最近的講話中也稱，必要時，美聯儲將在3月份開始使利率正常化。
3.臨近春節消費清淡，廢銅制桿廠于本周開始陸續停止采購原料，生產也開始逐步暫停，并逐漸清理成品庫存，多數計劃于22號前后放假。節前銅價大幅走高，且處于7萬元每噸以上的歷史高位水平，春節長假期間面臨的銅價波動風險較大，再生銅制桿企業儲備原料的意愿不高，剩余原料庫存不多，3-7天左右，個別企業甚至不留庫存。
二、COMEX銅期權表現分析
自2022年元旦以來，COMEX銅期權總成交量21340張，環比略有增加;最新期權總持倉量36118張，環比增加9086張，增幅33.6%。其中2022年3月合約持倉量16446張，環比增加53.4%，最活躍持倉為行權價為5.00的看漲期權，持倉量1590張。
從COMEX銅期權總體來看，持倉量看跌看漲比例(P/C Ratio)當前值為0.57，環比增加0.01，成交量PCR當前值0.39。整體來看，持倉量PCR較前期有所增加，但依然處于相對低位，成交量PCR目前處于相對低位，所以目前來看投資者情緒整體略偏樂觀。
從持倉分布來看，目前COMEX銅2月合約看漲期權最大持倉位為5.00，持倉量1540張;看跌期權最大持倉位為4.00，持倉量為1240張。一般可以把看漲期權最大持倉位看作大部分期權投資者認為的標的壓力位，把看跌期權的最大持倉位看作大部分期權投資者認為的標的支撐位。所以，初步可以判斷COMEX銅壓力位大概在5.00，而支撐位則在4.00附近。
元旦以來，COMEX銅價在加息預期下重心略有下移，本周重心則重新開始回升。期權隱含波動率上周持續震蕩，本周則先抑后揚，目前COMEX銅期權2月合約隱含波動率最新值25.14%，整體隱波率仍處于相對較高水平。
從CBOE波動率指數的走勢來看，VIX指數在1月初平緩運行，此后小幅走高至，目前有所回落。當前最新值18.01，環比增加0.39，低于閾值20，表明當前投資者當前情緒相對樂觀，需要注意行情反轉風險。
三、銅期權策略推薦
昨日日內銅價以高位回落走勢為主，不過價格依然處于近期高位水平。從宏觀層面來看，美聯儲鮑威爾呵護市場情緒，較之前鷹派態度略有改善;昨日公布的美國12月CPI同比增長7%，與預期值一致并帶來加息路徑的確定，美元指數繼續回落，帶動風險偏好回升，應該來說宏觀氛圍的改善是本次價格主要上漲的動力，但往后看，美聯儲這邊的加息政策不會有太大變化，加息與縮表下美元指數持續下跌動能不足，實際通脹高企的問題仍待解決。
從產業基本面來看，據SMM統計，中國國內12月份電解銅產量為88.03萬噸，環比上升6.6%，同比上升2.1%，12月份國內電解銅產量遠超市場預期，創下歷史新高;從消費端來看，下游銅桿線纜開工率走弱，不過12月集體趕工后存在一定備貨需求，現貨流動偏緊，維持高升水，但較前幾日交投情緒下滑明顯，當前國內庫存累庫拐點還有待確認，現貨和庫存對價格依然構成支撐，不過價格過快上漲可能存在消費抑制，關注現貨交投情況，預計價格仍會出現修正，切勿追高。
國際衍生品智庫分析師認為，目前銅價高位回落，繼續上攻動力不足。從隱含波動率層面來看，銅期權隱含波動率目前仍處于相對高位，預計期權隱含波動率將有所回落。期權操作方面，建議投資者在銅價高位時賣出看漲期權，例如賣出COMEX 2月虛值看漲期權;期權組合策略而言，投資者可考慮賣出跨式或者寬跨式組合，繼續做空波動率。
