宏觀面，8月初，公布7月份非農就業大幅新增94.3萬人，超出了經濟學家預期的87萬人，此外，7月份失業率降至5.4%，為2020年3月以來最低。
摘要：
宏觀面，8月初，公布7月份非農就業大幅新增94.3萬人，超出了經濟學家預期的87萬人，此外，7月份失業率降至5.4%，為2020年3月以來最低。市場加息預期更甚，美元指數震蕩上行。8月中，美聯儲會議紀要顯示經濟已經達成貨幣政策收緊的大多數目標，坐實政策收緊預期，美聯儲首次釋放明確taper信號，美元指數維持強勢，銅價領跌大宗商品，市場呈現恐慌情緒。8月末，市場關注焦點轉向杰克遜霍爾年會，鮑威爾講話提及年內可能Taper，但距離加息遙遠，整體基調偏鴿派，美元應聲回落，提振整體有色。
供應面，8月27日銅精礦TC報價59.08美元/噸，相較于7月30日的57.65回升了1.43美元/噸。目前銅礦供應仍呈偏寬松預期，但短期受供應端頻繁干擾，海運運力緊張、多國港口擁堵再次加劇等影響，TC回升節奏有所放緩。
需求面，8月廢銅緊張+傳統消費淡季不淡推動國內精銅庫存繼續去化，進口盈利窗口開啟后，進口銅吸引力增加，促進上海保稅區庫存出現減少。目前國內庫存處絕對低位，相比2109合約持倉量，存在軟逼倉的可能性。
綜合來看，國內精銅庫存持續走低對銅價支撐較強，關注9月傳統旺季下需求表現，不排除需求向好進一步帶動庫存的消耗，進而引發擠倉行情。中期來看，美聯儲加碼是大勢所趨，歐美制造業呈放緩態勢，隨著未來疫情逐步得到控制，銅礦及廢銅供應偏緊的局面將得到改善，屆時銅價下行壓力或加大。所以中期偏弱的預期也限制了短期銅價反彈的高度。預計9月滬銅2110主波動區間68000-72000。
一、行情回顧
8月銅價呈現高位回落，再反彈的走勢，總體依舊維持在高位區間內震蕩運行。月內2110合約高點72540元，低點65770元，目前運行在70000附近，月跌幅逾2%。持倉量增加6.7萬至13.1萬手。
二、基本面分析
（一）供應端情況
1．礦端擾動頻繁，TC回升步伐放緩
據Mysteel，在近期的干擾事件中多為短期干擾，加拿大HVC礦區停滯4天后恢復運營、秘魯Las bambas堵路1天后封鎖暫時解除、新疆阿拉山口口岸關閉2天后緩慢恢復運營、智利Escondida于上周完成薪資談判避免了罷工。
目前尚存干擾的有智利Andina工會自8月10日開始罷工已至第9日（2020年Andina銅產量18萬噸）、Caserones工會自8月12日開始罷工已至第7日（2020年Caserones銅產量12萬噸）
必和必拓旗下埃斯康迪達（Escondida）銅礦達成一項歷史性福利待遇，提高了新一輪艱難談判和全國各地礦場罷工的可能性。在銅價上漲之際，智利的許多礦山正在等待新的勞工談判。其中包括Codelco的旗艦項目El Teniente銅礦，以及小型的El Salvador和Ministro Hales銅礦、必和必拓旗下的Cerro Colorado項目，英美資源旗下的El Soldado項目，以及波蘭銅業集團（KGHM）旗下的Sierra Gorda項目。
銅精礦TC快速上漲的步伐有所放緩，8月27日，銅精礦TC報價59.08美元/噸，環比上周增加0.34美元/噸。
2．國內精銅或趨于回升
統計局數據顯示，2021年7月精煉銅產量為84.6萬噸，同比增加10.4%；1-7月精煉銅產量為599.9萬噸，累計同比增加12.1%。
截至8月20日，全國硫酸（98%）市場價870.6元/噸，繼續保持上揚走勢，目前價格水平為近幾年高位，硫酸作為銅冶煉廠的主要副產品，增厚煉廠利潤，同時TC持續回升，為冶煉廠增產提供一定的動力。
值得注意的是，6月以來，冶煉產出并未出現顯著增長。物流干擾、電力在煤炭及水電雙重緊張的驅動下呈現供應緊張格局、資金收緊、天氣等多因素負面影響金屬產量。預計隨著炎夏步入尾聲，用電緊張局面將得到緩解，7-8月煉廠集中檢修后，產量或趨于較明顯回升。
3．廢銅供應仍偏緊
銅礦石及精礦，2021年7月銅礦砂及其精礦進口188.74萬噸，同比增長5.2%；1-7月累計進口1338.5萬噸，累計同比增長5.9%。
精銅，7月進口量為27萬噸，同比減少52.5%；1-7月累計進口量207萬噸，同比減少18.8%。8月精銅進口由前期長時間的虧損狀態轉為盈利，進口提單溢價大幅拉升，進口貨源或開始流入國內。
廢銅，7月進口14.94萬噸，同比增加98.9%，環比下降0.7%。2021年1-7月份累計進口量為97.06萬噸，同比增長88.69%。7月從馬來西亞進口量是3518噸，相對6月進口量22276噸下降84.21%，但8月廢銅進口量與上月基本持平，主要是受臺灣地區疫情得到一定控制，從臺灣地區廢銅進口量由6月的5172噸到7月的22061噸，增長量抹平馬拉西亞減少量。國內廢銅基本處于供小于求的狀態，精廢價差雖有小幅度回升，但依舊處低位，利于精銅消費。
（二）消費端情況
Mysteel數據顯示，7月銅桿企業開工率為63.46%，環比增加2.25%；銅板帶企業開工率為75.22%，環比下降1.36%。銅管企業開工率為84.3%，環比下降2.4%。
基差方面，隨著國內庫存持續下滑，市場可流通貨源減少，現貨偏緊致升水（現貨價-期貨主力合約）高企，對短線期價形成支撐。
（三）庫存情況
截至8月27日，上期所庫存82390噸，較7月30日減少11700噸；國內主流地區（上海、江蘇、廣東）現貨庫存13.48萬噸，較7月29日增加0.7萬噸；上海保稅區庫存（Mysteel數據）30.8萬噸，較7月29日減少11.5萬噸；LME庫存254250噸，較7月30日增加14600噸。廢銅供應依然偏緊，促進國內精銅消費，庫存去化拐點短期難現，為價格提供支撐。
整體看三大交易所+上海保稅區庫存合計約70萬噸，高于2020年的，但處于5年偏低水平，當前庫存可消費天數約10.5天，處于5年偏低位置。
三、投資建議
國內精銅庫存持續走低對銅價支撐較強，關注9月傳統旺季下需求表現，不排除需求向好進一步帶動庫存的消耗，進而引發擠倉行情。中期來看，美聯儲加碼是大勢所趨，歐美中制造業呈放緩態勢，隨著未來疫情逐步得到控制，銅礦及廢銅供應偏緊的局面將得到改善，屆時銅價下行壓力或加大。所以中期偏弱的預期也限制了短期銅價反彈的高度。預計9月滬銅2110主波動區間68000-72000。