長江有色金屬網訊：根據Reuters報道，上周，銅價自2011年以來首次沖破每噸9000美元的關口，紅火的漲勢絲毫沒有減弱的跡象。
倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價周四達到每噸9617美元，接近10年前創下的10190美元的歷史高點。
在中國現貨買盤和以金屬為主的全球綠色復蘇的推動下，銅市場已連續11個月上漲，但中國基金上周開始掌舵，一家投資者斥資10億美元押注銅價上漲。
中國境外的投資者似乎更加模棱兩可，就在其他基金開始獲利了結之際，有新的資金進入了市場。不過，似乎很少有人準備冒險做空，盡管人們越來越擔心銅價的單向牛市早該進行回調。
這樣做的一個主要障礙是倫敦市場正在出現緊縮，官方庫存處于低位，時間差價正在收緊。
中國牛
很明顯，中國有人決定用“長銅”來慶祝牛年。
春節假期后，上海期貨交易所(ShFE)銅交易市場重新開市，經紀公司上海大陸期貨(Shanghai Dalu Futures)躍升至牛市排名的首位。
根據Refinitiv的數據，截至上周五，這家由中山證券有限公司(Zhongshan Securities Co Ltd)控股的公司在4月至7月的合約中持有相當于近12萬噸的多頭頭寸。
它還持有上海國際能源交易所（INE）國際銅合約的2萬噸多頭頭寸。
上海期貨交易所只公布超過一定水平未平倉合約的多頭和空頭頭寸，這意味著如果頭寸在流動性較差的月份之間分布，頭寸可能會更大。
上海銅大型多頭的最終身份是市場上許多猜測的來源，許多人將其與2018年通過格林大華期貨(Gelin Dahua Futures)引導的另一場大型牛市相提并論。
大陸期貨還在上海期貨交易所的鋁合約上迅速建立了頭寸，表明它正在更廣泛地利用工業金屬的說法。
然而，這位神秘買家只是上海銅市場投機人群中最突出的一部分。
今年2月，上海期貨交易所合約的市場未平倉合約數量從277,000份飆升至378,401份的一年高點，與最新一輪價格上漲同步。成交量飆升至2015年以來的水平，表明散戶投資者爭相參與銅交易。
基金建立LME，削減CME頭寸
盡管看漲者在上海狂奔，但中國以外的投資前景卻更加微妙。
倫敦金屬交易所（LME）的投資基金凈多頭倉位已升至47897份合約，為該交易所自2018年初開始以當前格式發布交易員承諾報告以來的最高水平，而LME經紀商Marex Spectron估計，上周四倫敦市場的投機凈多頭倉位達到未平倉利率的62%，這是自2004年達到峰值75%以來的最高水平。
然而，這并不都是單向交通。
自2020年10月達到43212份合約的峰值以來，LME“其他金融”類別(包括保險和養老金流動)持有的多頭頭寸一直在穩步減少，上周進一步降至31414份。
同樣在撤退的是芝加哥商品交易所（CME）銅合約的基金多頭。
盡管價格走高，但截至上周二（2月23日）的一周內，基金經理凈多頭合約從87312份下滑至70531份。
這種減少似乎是典型的獲利回吐，直接多頭倉位下跌，直接空頭倉位穩定在近期低位。
在銅價持續上行之后，市場對價格回調的可能性持謹慎態度，目前正通過購買看跌期權來表達，幾乎沒有人準備冒著直接空頭頭寸的風險。
倫敦擠壓
倫敦金屬交易所（LME）銅市場正在出現的擠壓，正強化人們集體不愿阻擋快速上漲的牛市。
在一個動蕩和緊縮的市場中做空，即使對最具冒險精神的基金來說也是一個可怕的前景。
LME基準三個月期現價差上周收盤時的現貨溢價為每噸62.25美元，這是自2019年初以來現貨溢價最緊張的時期。
盡管越來越多的現金價格激勵人們將金屬交割到LME認股權證上，但LME庫存依然處于低位。LME目前的庫存為74200噸，較1月初減少了31600噸。一股源源不斷的旅客潮已經被出發的航班所抵消。
然而，LME的庫存往往會被粉飾以欺騙，任何進一步的緊縮措施都將考驗真正的可用性水平。
截至去年12月，還有13.4萬噸銅存放在LME的非授權的影子區域。其中大部分流入(9.9萬噸)位于鹿特丹。2021年迄今，鹿特丹可見的按授權流入總量僅為3325噸。
中國制造
中國投資者可能推動了這輪反彈的最新一輪，但上海的市場前景正在發生變化。
上海期貨交易所2月份的庫存增加了一倍多，達到147958噸，是去年10月以來的最高水平。
庫存總是會在春節假期期間增加，但新的可實物交割銅合約將突顯今年的影響。
上周，在INE登記的保稅庫存僅從199噸躍升至57346噸，不過尚不清楚這是新到港貨物還是現有庫存在交易所登記的結果。
不管怎樣，全球庫存的這一新組成部分強化了這樣一種感覺：在去年大量進口之后，中國供應鏈正開始重新補充。
中國庫存的上漲將是對大陸期貨長期操作的考驗。每個人都記得上一次中國基金持有如此規模的頭寸是什么時候。格林大華的押注對該基金和銅價都沒有帶來好結果。